东方财富证券：给予中集车辆增持评级

  东方财富证券股份有限公司刘斌近期对中集车辆进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：各产品市占率稳步提升，半挂车龙头地位持续巩固》，本报告对中集车辆给出增持评级，当前股价为12.26元。

  业绩持续高增，新兴市场有望打开增长空间。2023上半年，公司实现盈利收入134.69亿元，同比+20.31%；实现归母净利润18.97亿元，同比+418.52%;扣非净利润10.35亿元，同比+197.05%。Q2公司实现盈利收入68.9亿元，同比/环比+13.56%/+4.58%，归母净利润14.2亿元，同比/环比+487.26%/+195.53%，扣非净利润5.57亿元，同比/环比+127.34%/16.24%。公司业绩高增，主要受海外市场需求提升、国内宏观经济恢复双重因素叠加影响。未来，随着国内经济复苏、物流需求回升，商用车市场有望进一步恢复；海外业务中，随着美国宏观经济下降带来的压力增加，公司北美业务盈利能力短期承压，但随国家“一带一路”政策持续推进，公司出海战略全面开拓，有望在新兴市场打开新的增长空间。

  盈利能力不断的提高，有望支撑公司夺取更大市场占有率。2023上半年，公司在全球销售各类车辆7.3万辆/台套，销量保持稳定。同时，受益于原材料价格企稳、产品结构优化、销售模式创新、灯塔制造网络提升规模效应等因素，公司纯收入能力不断的提高，上半年毛利率与净利率分别达到19.3%、14.1%，同比+8.2pct、+10.7pct。另外，公司各产品线市占率稳步提升：国内半挂车市场市占率保持第一；城市渣土车市占率提升至12.33%；混凝土搅拌车在中国市场的占有率提升至42.09%，保持第一，创历史上最新的记录。短期来看，进一步抢占市场过程中公司纯收入能力可能承压，而较高的利润率水平将为公司带来更大价格弹性。中长期看，随公司市占率逐渐提升，各产品线进一步放量，和公司稳定的全球供应链管理优势与营销体系更成熟，公司有望持续巩固龙头地位。

  深入布局新能源，行业突破公司有望占据发展先机。公司在环保节能、轻量化、降本增效等方面不断投入研发，持续提升产品竞争力。截至23年上半年，公司全球研发人员超600名，注册专利超1400项，研发技术优势显著。同时，公司已开发出新能源轻量化城市渣土车、纯电动矿卡、充电与换电型混凝土搅拌车、新能源冷藏厢式车、新能源电动半挂车等多款创新产品，积极开拓新能源和无人驾驶场景下的创新商业模式。其中，公司新能源渣土车上半年市场占有率达32.50%。未来，随国家在新能源商用车领域的政策逐步落地，公司有望在行业突破下占据发展先机。

  短期，在国内复苏+欧美增长+新兴市场开拓等三重因素叠加影响下，2023年公司业绩有望保持高增；中长期，公司不断深化“跨洋经营，当地制造”的经营模式，持续建设高端制造体系。我们维持预计2023-2025年公司营收分别为324.03/405.78/483.05亿元；归母净利润24.94/25.74/28.84亿元；EPS分别为1.24/1.28/1.43元，对应PE为10/10/9倍，维持“增持”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券尹欣驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.28亿，根据现价换算的预测PE为9.07。

  该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.84。

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